Les syndicats de garantie et de placement
Dans la pratique française classique en matière d’appel public à l’épargne, une émission suppose en général l’appui de plusieurs banques qui interviennent dans le cadre d’une procédure de syndication dont les acteurs sont les suivants
Le chef de file
Il assure les relations avec l’émetteur et le montage de l’opération, établit le contrat d’émission, en définit avec son client les modalités et négocie avec le Trésor les ultimes conditions.
Il exerce également des responsabilités vis à vis de la place : il détermine en effet la composition du barème de garantie et la liste des participants au groupe de placement, répartitions toujours difficiles à mener, bien que peu à peu les émetteurs prennent l’habitude de faire valoir certaines exigences dans cette réflexion.
Enfin, il surveille le marché du titre dès son inscription à la cote, dirige les opérations de régularisation qui s’avéreraient nécessaires et s’efforce de jouer le rôle de gendarme vis à vis des membres du groupe de placement qui n’auraient pas classé convenablement le papier, n’allant pas toutefois comme c’est souvent le cas sur le marché international jusqu’à le racheter directement pour soutenir le cours.
Le chef de file est souvent assisté de co chefs de file avec lesquels il partage la commission de direction. Les grands émetteurs pratiquent fréquemment le système de la “plume tournante” qui revient à faire alterner les co chefs de file dans la position de chef de file.
Les garants
Le statut de garant se situe à deux niveaux: les contractants s’engagent directement vis à vis de l’émetteur et sont parties au contrat d’émission. Les rétrocessionnaires de garantie reprennent une partie des engagements des contractants et les commissions correspondantes, qui rémunèrent la prise de risque. Les uns et les autres assurent la bonne fin du placement des titres qu’ils ont garanti ou contre garanti et prennent le risque de “colle” à l’issue des opérations de régularisation.
Les placeurs
Les placeurs interviennent uniquement pour la diffusion des titres et ne prennent aucun engagement sur le quota qui leur est alloué. Dans la pratique, ils ne rendent jamais de titres pour lesquels ils n’auraient pas trouvé d’acquéreur, bien qu’ils en aient théoriquement le droit.
La commission de placement rémunère en principe la charge entraînée par la recherche de souscripteurs, mais le développement de l’épargne institutionnelle a modifié cette raison d’être. Conformément aux accords de place, elle ne doit pas bénéficier aux souscripteurs pour éviter une modification indirecte des conditions d’émission. Son partage est cependant un remède à l’absence de fluidité des barèmes financiers.