Les emprunts à sorties optionnelles ou fenêtres
Les emprunts à sorties optionnelles sont des emprunts de longue durée, en général amortissables in fine qui s’accompagnent de facultés de remboursement anticipé exercées soit au gré du porteur, soit au gré de l’émetteur, à des dates fixées au contrat d’émission et avec des pénalités dégressives dans le temps (options ouvertes conformément aux usages du marché et au souci de normalisation du Trésor, en principe à l’issue des 7e, 10e et 14e années pour des emprunts de 18 ans).
Ces émissions, d’une durée nettement plus longue que celle des emprunts classiques, permettent notamment aux grands émetteurs du secteur public moyennant un sur coût de quelques dixièmes de point, d’accroître la durée de vie moyenne de leur dette obligataire, sous réserve que l’évolution des taux ne conduise pas l’une des parties en présence à exercer l’option.
La pénalité abandon d’une partie du dernier coupon pour le porteur; paiement d’une prime de remboursement pour l’émetteur est fixée de telle sorte que l’option ne soit exercée dans un sens ou dans l’autre qu’en cas de variation significative des taux.
Pour chaque période d’option deux taux dits de “privation” peuvent ainsi être calculés. Ils définissent pour chacun des partenaires émetteur et souscripteur le taux limite de rémunération à servir ou à recevoir que le marché devra atteindre à cette époque pour que la sortie par anticipation soit envisageable. Dès lors, en cas de baisse, l’émetteur pourra réviser sa politique de financement en remboursant de façon anticipée pour se réendetter de façon plus favorable. En cas de hausse, le souscripteur aura la faculté d’arbitrer son investissement en faveur d’un titre rémunérateur sans amputer la valeur de son capital.